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    信托掘金高收益債


      近年來,房地產行業調整和城投資質分化等因素促使境內高收益債市 場供給擴容,給信托公司 拓展業務帶來發展空間。

      近日,中誠信托 發布研報 ,信托公司未來發展資產管理信托業務可關注高收益債市場,豐富產品形態,但信托公司也需要在產品設計、風險控制、投研等方面提升核心能力建設以應對該業務帶來的挑戰。研報從五個方面闡述了高收益債資產特質與信托業務的匹配性。

      一是較高的負債端成本驅動信托公司尋找高收益資產,信托公司私募產品 信用下沉空間相對較大,進而有動力參與高收益債投資。二是高收益債投資可作為標品信托業務的特色補充,在業務轉型過程中豐富資管產品種類,充實投資組合資產標的。三是信托公司長期的非標項目經驗對于部分市場主體,尤其是民營地產主體和中低資質城投主體信息掌握具有一定優勢。四是信托公司業務開展靈活性高,相對公募機構在高收益債獲取方式和渠道方面具有一定優勢。五是高收益債作為固收投資補充領域,增厚收益的同時一定程度對沖信托公司固收投資短板。受制于杠桿和投資體量,信托公司利率債投資優勢不明顯。而信用債當前估值收益率處于歷史低位,一方面易造成成本收益倒掛,另一方面宏觀經濟 企穩回升后債市或將轉弱,信用債面臨估值回調風險,因此高收益債投資可在固收組合中承擔潤滑作用。

      然而,高收益債投資前提是相對穩定的負債端、與產品風險等級相匹配的風控措施、成熟的信用研究和估值定價能力、較強的市場信息獲取能力等。

      因此,中誠信托研報認為,信托公司開展高收益債投資業務需重點關注三方面的核心能力建設。

      首先,在產品設計方面,信托公司以私募形式發行產品,并進行產品風險分級,提升投資者風險認知。運作方式更適合采用封閉運作以保證負債端的相對穩定,由于違約債券處置相對困難,周期不確定高,因此在業務開展初期或需要公司給予一定資金和資源投入支持。

      其次,在風險控制方面,一是嚴格限制單獨債券集中度以分散投資風險,進而穩定產品凈值。二是根據產品風險等級劃定下沉尺度并嚴格制定止損線,提升決策執行力和交易水平,精準把握市場交易機會。三是控制組合久期,高收益債發行人信用風險較高,債券價格受消息面影響較大,短期基本面分析時效性較強,在使用追求安全策略時盡量縮短組合久期。

      最后,在投研能力方面,信用債投資核心能力是信用風險分析,并將信用風險量化,通過合理定價進而擇券。違約及回收數據模型化依賴有效歷史數據,但境內相關歷史數據的缺乏一定程度限制了高收益債投資規;l展。研報表示,從現階段高收益債估值方式來看,對于回收率預測主要通過對發行人財務數據進行加壓測試,依據債務屬性和資產變現可能性等進行加壓,參數設置一般參考行業整體經驗和違約主體回收情況等。而投資經理的實戰經驗、研究員的投資邏輯分析支持、信托公司以往對非標市場主體的經驗積累對現階段高收益債投資較為關鍵。

     
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